Opções ccp fx

Clear Oft FX.

O Grupo CME trabalhou em estreita colaboração com os participantes do buy-side e do lado da venda para criar uma classe de ativos múltiplos, a solução de compensação OTC líder no mercado.

Principais benefícios.

Proteção ao cliente líder do setor através do uso do modelo de compensação do FCM da US CME Clearing Transparência total via acesso direto a relatórios de avaliação diários e à ferramenta de margem CME CORE A tecnologia superior permite o esclarecimento em tempo real com NDFs, CSF e OTC FX Options Todos os produtos da OTC FX residem no Fundo de Garantia Base do CME, fornecendo eficiências de capital de material e habilitando a margem do portfólio.

Oferta de produto.

Processo de embarque simplificado com configuração automatizada da conta para clientes que já possuem contas de compensação do IRS ou CDS. Limitação em tempo real em todos os fusos horários, oferecendo a capacidade de limpar negociações 23 horas e 45 minutos por dia, cinco dias por semana. Serviço agnóstico da plataforma via CME Clearport que é compatível e conectado com plataformas da indústria, incluindo Markitwire, Traiana e Blomberg VCON.

Links Rápidos.

Mantenha-se atualizado.

12 OTC FX Non-Deliverable Forwards (NDFs):

* Tudo em USD Liquidação.

26 OTC FX Cash-Settled Forwards (CSFs)

USD Monedas de liquidação:

EUR / USD *, USD / USD *, GBP / USD *, USD / CHF *, USD / SEK, USD / DKK, NZD / USD, USD / NOK, USD / HKD, USD / HUF, USD / ILS, USD / MXN, USD / SGD, USD / PLN, USD / ZAR, USD / CZK, USD / TRY, USD / THB.

Moedas de liquidação não-USD, T + 1:

Moedas de liquidação não-USD, T + 2:

USD / JPY *, AUD / JPY, EUR / JPY, CAD / JPY, EUR / AUD, EUR / CHF, EUR / GBP *

* 10am NY & amp; 16pm London fixação.

7 Opções OTC FX (CSO)

OTC FX Market Data.

América do Norte.

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Quem nós somos.

O CME Group é o mercado de derivativos líder e mais diversificado do mundo. A empresa é composta por quatro Mercados de Contratos Designados (DCMs). Mais informações sobre as regras e listas de produtos de cada troca podem ser encontradas clicando nos links para CME, CBOT, NYMEX e COMEX.

Centro de compensação da contraparte - CCP.

O que é uma "Central de Contraparte Clearing House - CCP '

Uma câmara central de compensação de contrapartes (CCP) é uma organização que existe em vários países europeus para ajudar a facilitar a negociação nos mercados europeus de derivados e acções. Essas câmaras de compensação são muitas vezes operadas pelos principais bancos do país para fornecer eficiência e estabilidade aos mercados financeiros em que operam. As CCPs têm o maior risco de crédito de compradores e vendedores quando liquidam e liquidam transações no mercado.

BREAK 'Central Contraparte Clearing House - CCP'

Funções de um PCC.

Um CCP esconde as identidades dos comerciantes um do outro como meio de proteger sua privacidade. A entidade também protege as empresas comerciais contra o padrão de compradores e vendedores que são acompanhados por um livro de pedidos eletrônico e cuja credibilidade é desconhecida. Além disso, uma CCP reduz o número de transações que estão sendo resolvidas, o que ajuda as operações a funcionar com mais facilidade e reduz o valor das obrigações que estão sendo resolvidas, o que ajuda o dinheiro a se mover mais eficientemente entre os comerciantes.

Moody's Rating Methodology para CCPs.

Em janeiro de 2016, o Moody's Investors Service publicou sua nova metodologia para classificar PCC em todo o mundo. A Classificação de Contraparte de Compensação (CCR) mostra quão bem a Moody's acredita que uma CCP pode cumprir suas obrigações de compensação e liquidação de forma eficiente e quanto dinheiro é antecipado a ser perdido se um comerciante não cumprir uma obrigação. O CCR leva em consideração as capacidades de gerenciamento do CCP para os padrões de obrigação e proteções relacionadas, seus conceitos básicos de negócios e financeiros e seu ambiente operacional, além de medidas quantitativas e questões qualitativas que a Moody's usa ao determinar a capacidade de crédito de uma CCP.

Blockchain Technology e CCPs.

Em novembro de 2015, a Bolsa de Valores de Londres (LSE) e sua câmara de compensação, a LCH Clearnet, juntamente com a Euroclear, um especialista em liquidação de valores mobiliários com sede na Bélgica, e a CME Group, uma das principais CCP, se encontraram com o banco francês Societe Generale e o banco suíço UBS para discutir Como a tecnologia blockchain pode mudar a forma como os negócios de segurança são limpos, resolvidos e gravados. O grupo, denominado Grupo de Trabalho de Roteiro Distribuído pós-venda, acredita que a utilização de novas tecnologias pode reduzir os requisitos de risco e margem e permitir uma maior supervisão regulamentar antes e depois da negociação. Como os membros do grupo representam várias partes do processo de liquidação de títulos, eles compreendem de forma abrangente como a tecnologia blockchain pode auxiliar os processos de liquidação, compensação e relatórios.

Basileia III e promoção da CCP.

Tradicionalmente, a compensação central foi estabelecida para transferir o risco dos comerciantes para as contrapartes centrais e, em troca, os CCPs puderam usar os ativos colaterais substanciais para seus próprios investimentos. Os novos requisitos de compensação central em derivativos de balcão, por outro lado, visam promover o gerenciamento geral de riscos.

A turbulência dos mercados financeiros que começou em 2007, dá às agências reguladoras a oportunidade de investigar as causas da crise financeira. Eles identificaram as transações OTC como uma das causas potenciais para a crise financeira global e chegaram à conclusão de que esse mercado deveria ser "seguro". O acordo comum tem sido mover o sistema de negociação OTC para uma plataforma CCP do Central Clearing Party. A principal idéia é introduzir as CCPs, instituições financeiras confiáveis, para substituir as relações bilaterais que prevaleceram entre duas contrapartes, por relações multilaterais centralizadas envolvendo CCPs. O vendedor venderia o contrato para o CPP e o comprador comprará o contrato da CCP. Isto irá introduzir um monitoramento efetivo, uma vez que o CCP pode estipular a garantia necessária e monitorar as posições das duas partes de acordo com as novas regras regulatórias. Esta nova infra-estrutura implementada para o mercado de Derivados de OTC, em teoria, reduzirá consideravelmente o risco de contraparte global observado neste mercado.

Argumentos para o modelo CCP.

Regulamentação dos EUA e da Europa.

Os reguladores vêem os CCPs como uma resposta ao risco sistêmico do Mercado OTC.

Desde 2008, as novas regulamentações em ambos os lados do Atlântico fazem a promoção de CCPs - principalmente a Lei de Proteção ao Consumidor e Reforma de Wall Street (amplamente denominada "Dodd-Frank Act" ou DFA) nos EUA e a European Markets Infrastructure Regulamento (EMIR) na UE. E também iniciativas similares são iniciadas na Ásia também.

A Lei Dodd-Frank, foi assinada em julho de 2010, elaborada para reduzir o risco sistêmico e aumentar a transparência do mercado através de várias medidas, incluindo limites à negociação proprietária, regulação mais restrita da negociação de swaps e exigência de uma instituição para limpar os Derivados OTC padrão na Central Clearing Contrapartes.

Estas medidas estão sendo espelhadas na Europa. Com o EMIR - uma parte fundamental da agenda regulatória mais ampla da União Européia, que inclui a MiFID - a UE está buscando aumentar a estabilidade nos mercados de derivados OTC, impondo novas obrigações de relatório e compensação, medidas para reduzir o risco de crédito da contraparte e o risco operacional bilateralmente - Derivados OTC clarificados e regras comuns para contrapartes centrais (CCPs) e para repositórios de negociação.

O efeito dessas respostas regulatórias é mudar a natureza dos riscos de contraparte em derivados OTC de modelo bilateral para centralizado.

Compensar o mercado de derivados OTC.

Os negócios de derivados OTC são largamente não regulamentados e expostos ao risco máximo de contraparte. Os reguladores tentam obter alguma visão sobre este mercado opaco.

A classe de instrumentos conhecida como Derivativos abrange dois grupos de contrato de derivativos que se distinguem pela forma como são comercializados no mercado:

Over The Counter Derivatives.

OTC Derivatives são contratos que são negociados e negociados, diretamente entre duas partes, sem passar por uma troca ou outro intermediário. Produtos como swaps, acordos de taxa de juros, opções exóticas e outros derivados exóticos são quase sempre negociados dessa maneira. O mercado de derivados OTC é o maior mercado de derivativos e está largamente não regulamentado em relação à divulgação de informações entre as partes, uma vez que o mercado OTC é composto por bancos e outras partes altamente sofisticadas, como hedge funds. O relatório de valores OTC é difícil porque os negócios podem ocorrer em particular, sem que a atividade seja visível em qualquer troca. De acordo com o Banco de Pagamentos Internacionais, o valor nocional total pendente é de US $ 708 trilhões (em junho de 2011). Desse monto nocional total, 67% são contratos de taxa de juros, 8% são swaps de crédito inadimplente (CDS), 9% são contratos de câmbio, 2% são contratos de commodities, 1% são contratos de capital e 12% são outros. Como os derivados OTC não são negociados em uma troca, não há contraparte central. Portanto, eles estão sujeitos ao risco de contraparte, como um contrato comum, uma vez que cada contraparte depende do outro para executar.

Contratos de derivativos negociados em bolsa.

Os instrumentos derivativos da ETD são negociados através de trocas de derivativos especializados ou outras trocas. Esses instrumentos derivativos incluem futuros e opções com várias classes de ativos subjacentes, tais como ações, renda fixa e moedas.

Uma troca de derivativos é um mercado onde os contratos padronizados de comércio individual que foram definidos pela troca. Atua como intermediário para todas as transações relacionadas e possui margem inicial de ambos os lados do comércio para atuar como garantia. As principais trocas de derivativos conhecidas do mundo por número de transações são a Korea Exchange (que lista os Futuros e Opções de Índice KOSPI), a Eurex (que lista uma ampla gama de produtos europeus, como produtos de taxa de juros e índice) e CME Group (composto pela fusão de Chicago Mercantile Exchange de 2007 e Chicago Board of Trade e a aquisição de 2008 da New York Mercantile Exchange).

Os contratos de ETD têm sido tradicionalmente muito líquidos e seus derivados correspondentes são facilmente padronizados. As trocas tradicionais negociadas são bem utilizadas para transferir o risco de mercado entre os participantes.

Os contratos OTC foram utilizados para transferir outros tipos de risco, como risco de crédito e risco de taxa de juros e provaram dificuldades de padronização. Na verdade, a natureza dos contratos de derivativos envolve dois participantes para ter uma visão oposta sobre um ativo subjacente. No caso da equidade subjacente, é fácil encontrar uma contraparte que tenha uma visão oposta sobre a direção porque esses riscos são fáceis de perceber através de alguns parâmetros. Mas já não é o caso quando você lida com uma taxa de juros ou risco de crédito subjacente porque você precisa, em seguida, muito mais informações. Em particular, a avaliação dos derivados da taxa de juros é uma função da frequência dos pagamentos, das taxas flutuantes particulares e depende da estrutura da curva de rendimento total. Para os derivativos de crédito, o grande problema a superar é estimar corretamente as probabilidades padrão.

Como resultado, o comércio de transações de derivativos complexas é lento e a contraparte seria difícil, pois será raro que outra parte tenha o requisito de hedge exatamente o oposto. Aqui intervêm no mercado o papel de criadores de mercado. Os fabricantes de mercado tornaram-se participantes-chave para o mercado de derivados OTC não negociado em bolsa, o que significa que certas grandes instituições financeiras com capital suficiente estão oferecendo para entrar em tais transações (em qualquer direção) com os usuários finais que querem proteger seu risco. Esses detentores de mercado protegem seu próprio risco, quer negociando com outro usuário final ou com outro fabricante de mercado na direção oposta.

Poucos bancos grandes dominam o mercado OTC.

O mercado de derivados OTC é dominado por alguns grandes bancos. O seu papel no mercado resolve a questão da liquidez e facilita a descoberta de membros da contraparte, mas também apresenta dois grandes problemas:

90% das operações globais de OTC são tratadas com algumas instituições bancárias. Isso significa que, se um desses bancos se tornasse insolvente, uma proporção significativa de negócios OTC seria inadimplente. Esse potencial padrão também afetaria o número de fabricantes de mercado. E, uma vez que os negócios OTC não foram regulamentados, é bastante impossível estimar o impacto no mercado que um incumprimento de um fabricante de mercado pode causar. Assim, na ausência de qualquer regulamentação, os próprios fabricantes de mercado tinham pouca idéia de quanto risco eles estavam expostos. Por definição, os negócios OTC não foram negociados em troca, isso implica uma relação bilateral entre um cliente e um participante do mercado geralmente um banco (apenas duas partes envolvidas no contrato). Portanto, os bancos tiveram que manter relações de compensação bilaterais e acordos legais com inúmeras outras partes. A falta de padronização para acordos de compensação significa fluxo de trabalho lento.

Além disso, as relações de compensação bilaterais também significam para negociações marcadas para o mercado, que o partido no dinheiro colecionaria colateral da outra parte, a fim de reduzir o risco de inadimplência.

Um típico banco de mercado teria relações de compensação com vários clientes e, portanto, precisaria manter os processos de pagamento de garantia com cada parte.

Se qualquer parte falida, as contrapartes que depositaram garantias com as falidas tipicamente não conseguiram recuperar suas garantias. Essas relações de compensação bilaterais podem tornar instável todo o mercado.

Necessidade de contrapartes centrais.

Para reduzir as desvantagens acima descritas na seção anterior, as contrapartes centrais emergiram para facilitar a compensação dos negócios de derivados OTC. A compensação central da contraparte envolve todos os trocas entre dois participantes recebidos intermediados pela câmara de compensação. Na verdade, a câmara de compensação torna-se a contraparte para ambos os participantes comerciais originais. Esta abordagem tem a vantagem de exigir menos acordos de relacionamento de compensação (cada parte com a câmara de compensação). Também permite que os participantes no comércio reduzam o risco de crédito da contraparte. O risco de crédito da contraparte é mitigado porque a câmara de compensação é a única contraparte para os participantes do comércio e é uma empresa capaz de assumir riscos ativos em seus livros através de outras linhas de negócios.

Variações entre diferentes câmaras de compensação.

Agora é essencial que o risco de incumprimento da câmara de compensação seja reduzido ao máximo possível.

As casas de compensação podem ser rentáveis ​​ou não.

Os dois modelos de negócios de câmbio mais populares são rentáveis ​​ou não.

Não tem fins lucrativos - de propriedade dos participantes.

Este modelo de negócio envolve a câmara de compensação pertencente aos principais participantes do mercado (bancos que são os fabricantes de mercado. A camada de proteção para a câmara de compensação é a capital infundida por esses participantes.

Para fins lucrativos - monitorados por reguladores.

A câmara de compensação será uma entidade com fins lucrativos. A fim de reduzir o risco de incumprimento, os reguladores exigem um determinado limite de requisitos de capital e restringem a Câmara de Desdobramento do seu fundo em qualquer tipo de estratégia. Neste modelo, o custo para os participantes do mercado é cobrado através de maiores custos de transação.

Uma das principais diferenças entre os serviços provedores de casas de compensação é o tipo de produtos suportados pela Câmara de compensação, conforme mostrado na tabela abaixo.

Exemplo de ofertas.

Diferentes regras de gerenciamento.

Critérios de elegibilidade da associação.

Este critério diz respeito ao requisito de capital que um membro precisa satisfazer. Se um participante não atender a esses requisitos, ele não pode ser membro da câmara de compensação, mas só pode limpar seus negócios através de outro membro se a câmara de compensação oferecer aos clientes esses serviços de compensação.

Serviço de limpeza de clientes.

Uma plataforma de contraparte central típica só será intermediária onde ambos os participantes são membros da câmara de compensação (CCP). Isso ocorre porque a CCP precisa que ambos os participantes depositem a margem inicial e, em seguida, pague ou receba uma margem de variação para qualquer uma das partes diariamente, dependendo do valor Mark to Market (MTM) do comércio. O CCP, portanto, precisa ter uma relação de compensação com todas as partes.

Essa abordagem básica significa que uma negociação entre um membro do CCP e um membro não-CCP não poderia ser limpa pelo CCP.

A maioria das empresas compradoras não são membros do CCP e, portanto, não podem se beneficiar das vantagens de uma CCP. Em resposta a esta questão em particular, certas câmaras de compensação (LCH Clearnet, por exemplo) começaram a oferecer um serviço relativamente novo chamado Client Clearing.

Requisitos de margem.

Diferentes metodologias podem ser utilizadas pela CC para calcular os requisitos de margem para negociações que são eliminadas. Os requisitos de margem inicial variam de acordo com o produto e também pelo CC devido a diferentes metodologias utilizadas.

Modelo de requisitos de margem do CME.

Infraestrutura chave.

A infraestrutura suportada pelo CC é uma característica fundamental para os potenciais membros, uma vez que impõe o modelo no qual eles irão realizar seus negócios e construir seus processos internos. Isso diz respeito à conectividade com a ECN (Rede de Comunicações Eletrônicas), repositório de comércio, processamento em tempo real ou processamento de lote e recursos de relatórios.

Fluxo de trabalho para o processo de clareamento.

O fluxo de trabalho seguido no processo de limpeza difere em casas de compensação.

Por exemplo, a London Clearing House (LCH) limpa o comércio depois que o Clearing Broker entrou no comércio entre o Cliente e o Corredor Executivo.

O Grupo CME Inc. é a maior bolsa de futuros do mundo e, por outro lado, propôs que tanto o Cliente quanto o Corredor Executivo tenham seus próprios Corretores de compensação e os Corretores de compensação serão informados do comércio depois que a Câmara de Compensação concordou em limpar o comércio.

A maneira como as alocações são tratadas pelas câmaras de compensação também difere.

No fluxo de trabalho do LCH, um comércio de blocos é aquele em que o Clearing Broker entra e o comércio infantil se divide mais tarde são removidos individualmente pela Clearing House. No CME, o cliente pode escolher um corretor de compensação diferente para cada divisão e cada divisão prossegue independentemente através do processo de limpeza desde o início.

Modelo tradicional.

As limitações do modelo tradicional são abordadas por algumas ações legislativas da seguinte forma:

Vantagens desvantagens.

Impactos nos mercados OTC.

Padronização de derivados OTC.

Os participantes do mercado precisam garantir que seus sistemas de negociação e ferramentas internas possam suportar os novos padrões de produtos.

O modelo CCP envolve a câmara de compensação para ser a contraparte de ambos os participantes do contrato. Para reduzir o risco de inadimplência de ambos os participantes, as negociações são diariamente marcadas para o mercado e qualquer variação nos resultados do VPL na casa de compensação requer a transferência das margens de variação das partes para a outra. O processo de margem requer necessariamente que a câmara de compensação possa realizar uma avaliação de risco e avaliação diária do comércio usando dados de mercado. Este processo requer padronização dos produtos e a câmara de compensação deve ser capaz de suportar esse processo.

A implicação é que os sistemas de negociação e gerenciamento de riscos utilizados pelos participantes do mercado devem ser capazes de processar os produtos padronizados suportados pelas câmaras de compensação.

Aumentando o número de produtos elegíveis para compensação.

Os participantes do mercado precisam atualizar seus processos internos para que possam conciliar seus registros com câmaras de compensação e também fornecer relatórios aos clientes.

O fato de que as câmaras de compensação estão padronizando produtos e tornando mais produtos elegíveis para compensar implica que as câmaras de compensação estão oferecendo para intermediar uma maior variedade de negócios de derivados OTC. Esta tendência irá claramente incentivar maiores volumes em tais negócios.

Desenvolvimento do repositório de comércio consolidado para o aumento do número de classes de ativos.

Atualmente, o depósito de comércio DTCC atua como um repositório para uma grande proporção de transações CDS. Outras negociações de classe de ativos provavelmente provavelmente terão repositórios de negociação, onde os participantes do mercado precisarão reportar seus negócios de OTC (bilaterais ou desmarcados).

A falta de transparência foi um grande problema com o mercado de derivados OTC quando os negócios bilaterais eram a norma. Os detalhes do comércio devem ser enviados primeiro para o armazém e somente depois cancelados pelo CCP.

A tendência da compensação CCP está pronta para aumentar os volumes de negócios OTC. Assim, se o processo de denunciar o comércio ao repositório fosse semi-automatizado anteriormente, os bancos agora podem querer automatizar o relatório de transações para o armazém de comércio de forma mais eficiente.

Procedimentos de gerenciamento padrão a serem especificados por CCPs.

Os participantes do mercado precisam desenvolver processos internos para lidar com suas obrigações para a câmara de compensação, bem como com clientes como corretores de compensação de backup.

O objetivo principal dos CCPs é reduzir o risco de inadimplência da contraparte e, então, não é nenhuma surpresa que cada CCP tenha uma CCP detalhada tenha um conjunto detalhado de procedimentos sobre como um cenário padrão é tratado.

Normalmente, os padrões por um membro da câmara de compensação são tratados, quer transferindo certas posições para contrapartes de backup, ou em leilão do portfólio do membro inadimplente para os outros membros da câmara de compensação. Os membros da câmara de compensação têm certas obrigações para a câmara de compensação em um cenário padrão. (Isso está além do escopo deste artigo)

Publique eventos comerciais.

Os eventos de pós-venda em negociações compensadas envolvem a decaptação e a recontagem de trocas. Os participantes do mercado precisam de sistemas internos que podem permitir o STP desses eventos.

Isso significa que um processo STP em um banco que funcionou bem no processamento de eventos pós-comércio em transações bilaterais não será, em geral, capaz de processar eventos pós-negociação em negociações desmarcadas, sem atualização.

Backloading / backclearing of trades.

Um grande número de trades bilaterais existentes serão convertidos em negociações de compensação Triparty. Portanto, os participantes do mercado precisam desenvolver processos internos para a recuperação de trades antigos (processados ​​através de acordos de papel) em plataformas de afirmação (como MarkitWire) para que os negócios possam ser liberados através do CCP apropriado.

Backloading: Esta etapa envolve a criação de uma versão eletrônica do comércio bilateral com base na documentação em papel do comércio. Backclearing: uma vez que um comércio bilateral é criado na plataforma eletrônica, o comércio é convertido em um comércio Triparty e enviado ao Clearing Broker. O Clearing Broker pode ser o próprio fabricante de mercado original (EB) ou outro banco. O Clearing Broker intermediários do comércio e acaba criando dois negócios bilaterais (com o EB e o cliente, respectivamente). Esses dois ofícios são então enviados para a câmara de compensação a serem limpas.

Etapa automatizada ao limpar os corretores.

Os negócios OTC enviados para CCPs serão legalmente afirmados através de plataformas eletrônicas. Em seguida, os participantes do mercado precisam lidar com volumes crescentes e, portanto, os processos internos, como o monitoramento de limites, necessitarão necessariamente de ser feitos através de sistemas automatizados e não de forma manual pelo pessoal do meio do Escritório.

A compensação CCP tende a aumentar os volumes em transações derivadas de OTC. Embora isso signifique um mercado saudável e mais negócios para a limpeza de mesas, isso também significa que o processo de afirmação por um corretor de compensação precisa ser automatizado para habilitar o STP e facilitar o processamento de grandes volumes comerciais.

Atualização de sistemas de gerenciamento de riscos.

Os participantes do mercado precisam atualizar seus sistemas internos de gerenciamento de riscos para que possam processar instrumentos exóticos.

As negociações em derivados complexos foram de baixo volume e alguns participantes podem não sentir a necessidade de investir na capacidade de gerenciamento de risco de avaliação diária em tais negócios.

Esses negócios em produtos relativamente complexos aumentarão em volume, graças à maior liquidez e mitigação de risco por defeito introduzida pelo CCP Clearing. Isso significa que os bancos precisam atualizar seus sistemas de gerenciamento de risco para lidar especificamente com esses produtos e produzir valores de MTM diários precisos para que o risco geral do portfólio do banco seja refletido com precisão.

Atualização de sistemas de gerenciamento de garantias.

As CCPs realizarão uma avaliação diária de MTM e imporão requisitos de margem aos participantes do mercado, então os participantes do mercado precisam desenvolver processos para monitorar em tempo real os requisitos de margem dos clientes e eles mesmos e também processar pagamentos para / do CCP.

Gerenciamento de custos colaterais.

A experiência mostra que o uso de uma CCP tende a resultar em requisitos de margem elevados para negócios de crédito, refletindo o fato de que os swaps de crédito contêm risco de crédito e de mercado. Isso poderia potencialmente limitar a participação em CCPs a longo prazo.

Outro ponto chave diz respeito à responsabilidade de cobrir padrões. Dentro dos padrões do Modelo CCP geralmente são compartilhados. Isso significa que, com a margem total detida pelos diversos membros de uma CCP, é calculada como suficiente para cobrir a exposição total de cada entidade membro. Se uma entidade membro falhar e a margem global não for grande o suficiente para cobrir alguma exposição padrão, outros membros terão que enviar fundos adicionais para compensar as exposições da parte falhada. Nesse caso, o custo colateral custará.

Conclusão.

Promover o modelo de CCPs, por definição, concentrará e reatribuirá o risco. Na verdade, o modelo tem o potencial de reduzir ou aumentar o risco sistêmico em um mercado. Em geral, há boas razões para supor que uma contraparte central pode proteger um mercado contra a crise. Mas isso exige que os riscos que surjam sejam corretamente identificados, com preço total e respaldados por um capital adequado, e os procedimentos de alocação de perdas devem ser claramente definidos e transparentes. Se os procedimentos seguidos não forem previsíveis e transparentes, a presença de uma contraparte central em um mercado pode aumentar o risco sistêmico. Um problema específico pode ocorrer se os participantes do mercado não compartilharem o risco padrão para a contraparte central e, portanto, não têm interesse nas exposições que assume. Se os usuários não tiverem uma exposição às perdas da contraparte central, os usuários podem ser menos propensos a negociar com prudência, aumentando os níveis globais de risco no mercado.

Mesmo que os procedimentos de gerenciamento de risco da contraparte central sejam, em teoria, uma boa idéia, sua eficácia ainda depende da implementação correta desses procedimentos pela sua gestão. A concentração do risco operacional em uma contraparte central é consideravelmente maior do que em qualquer participante individual em um mercado descentralizado, e as repercussões da gestão incompetente seriam correspondentemente maiores.

Clarus Financial Technology.

Um dos segredos mais conhecidos / pior guardado nos mercados OTC atualmente é que as maiores câmaras de compensação estão planejando limpar as opções FX.

Detalhes sobre isso são muito finos. A LCH fez alguns anúncios ao longo dos anos em relação às opções de compensação, e se você olhar bastante o suficiente no site do CME, você encontrará um pager aqui em seus planos neste espaço.

Todos os detalhes ainda são difíceis de encontrar. No entanto, para CME, o plano parece ser:

EURUSD, GBPUSD, USDJPY, AUDUSD, USDCHF, USDCAD e EURGBP estilo europeu liquidado liquidado algum tempo em 2017.

Isso é sobre tudo o que se pode coletar on-line sobre limpeza de Opções FX. Então eu pensei que eu deveria explorar os dados e ver o que eu poderia encontrar.

QUÃO GRANDE É O MERCADO.

Vamos começar por analisar o que os dados SDR na América dizem sobre o tamanho desse mercado.

Ao selecionar os 7 orçamentos propostos ao longo do ano passado, e apenas as opções de baunilha, podemos ver as contas mensais até 31.700 em novembro de 2016. Para qualquer parente ccypair, no mesmo mês viu cerca de 11.000 opções de EURUSD:

Trade Counts of Vanilla FX Options on the SDR Per Month (março de 2016 & ndash; março de 2017)

Eu também puxei dados nocionais do SDRView e, finalmente, queria ter uma idéia dos vencimentos típicos:

Contas Comerciais de Opções FX de Vanilla no SDR por Vencimento (março 2016 & ndash; março 2017)

A partir de toda essa coleta de dados, podemos obter uma idéia aproximada das métricas principais para esses 7 pares de moedas:

O tamanho médio do comércio é de cerca de 30 milhões de USD. Isso varia de menos de US $ 20 milhões para o AUDUSD e até US $ 40 milhões para USDJPY. Aproximadamente 1.200 opções de Vanilla FX são negociadas por dia (na América e reportadas a SDRs). Então, cerca de 36 bilhões de dólares nocionais por dia. A maturidade normalmente negociada é uma opção de 1 mês, mas os pilares padrão de 1W, 2W, 2M e 3M também se destacam. Fiquei um pouco surpreso ao ver quase 15 mil opções de 1 dia negociadas. Aproximadamente 35% da atividade comercial é relatada como ON-SEF.

Na superfície, isso parece encorajador para a limpeza das opções. Um possível mercado de 1.200 negócios por dia se compara bem com os aproximadamente 2.000 negócios compensados ​​do IRD vistos em SDR por dia.

Observe que, se eu expandir meus critérios para incluir todos os pares de moedas, o USDMXN parece ter aproximadamente a mesma atividade que o AUDUSD. Pergunto-me por que o CME deixou o MXN fora do primeiro passe?

MAIS VERIFICAÇÕES DE SANIDADE.

Precisamos fazer mais algumas verificações de sanidade ao dimensionar este mercado. Primeiro, o CME só planeja limpar as opções de estilo europeu. E em segundo lugar, eles apenas planejam liquidar liquidos. O último é um pouco intrigante, pois trabalhei na indústria de Opções de FX por 10 anos e não acho que eu já estivesse familiarizado com uma opção liquidada em dinheiro!

Então eu examinei uma semana arbitrária de dados (5.815 negócios) em relação a esses 7 pares de moedas e descobriu:

Apenas 42 (& lt; 1%) foram & ldquo; AM & rdquo; & ndash; Opções de estilo americano. No entanto, havia também 56 negócios rotulados como & ldquo; AS & rdquo ;. Eu não posso dizer que sei o que & ldquo; AS & rdquo; significa & ndash; talvez uma opção de estilo bermudense ou canário? Ou outro acrônimo para American Style? De qualquer forma, estou confortável que as opções europeias representam os leões.

99%. Só posso encontrar 12 opções que tenham uma moeda de liquidação indicada. Se você confia nos dados SDR, isso pode significar que apenas 12 opções negociadas em dinheiro foram negociadas.

Então, no lado positivo, as opções européias de baunilha nos EUA representam cerca de 1.200 trocas por dia. No lado negativo, apenas 1 ou 2 destes parecem estar liquidados em dinheiro. Verifiquei duas vezes para garantir que não existiam pares entregues (por exemplo, EURUSD, USDJPY, etc.) reportados como Opções não entregues (NDO & rsquo; s).

CONFIGURAÇÃO DE CAIXA.

Assim, o mercado é quase totalmente um mercado comercial. Isso faz sentido & ndash; o problema de longa data com a compensação das Opções FX foi como minimizar o risco de liquidação da entrega. Basta pegar qualquer um dos nossos & ldquo; típico & rdquo; trades & ndash; Quando se trata de prazo de vencimento, um banco deve entregar 30 milhões de USD e aguarda pagamento de cerca de 25 milhões de euros. As grandes instituições do mercado FX usaram a CLS para lidar com a liquidação da FX desde 2002, o que, em termos mais simples, garante que a troca de pagamentos ocorre simultaneamente (PvP) para que você não fique preso esperando que seus 25 milhões de euros apareçam. Se você não usa o CLS, é difícil se sentir confortável com o risco de liquidação envolvido.

A abordagem do CME parece ignorar o risco de liquidação, mediante a liquidação de caixa, e a LCH parece abraçá-la com sua parceria CLS.

Eu suporia que o mercado-alvo da CME para a escolha de Opções FX é para clientes que não utilizam necessariamente CLS para liquidação para começar.

Também devemos reconhecer que, embora os dados nos digam que as opções de FX liquidadas não são negociadas ativamente, isso não significa que todos os participantes tomem suas posições até a maturidade. Certamente, há uma prática de fechar as posições das opções antes do vencimento, seja o cliente que quer relaxar, ou mesmo o revendedor que quer mitigar seu risco.

Falando sobre o risco de pinos & ndash; A liquidação de dinheiro deve ser capaz de ajudar todos a obterem certeza. Tutorial rápido sobre risco de PIN & ndash; Suponha que você tenha vendido uma opção de chamada de 1.1000 no EURUSD, e ele é um & ldquo; NY Cut & rdquo; o que significa que expira às 10h ET. Às 9:59 da manhã e no mercado de negociação em 1.1000, você realmente quer saber se a sua contraparte irá receber ou não, pois você precisa conhecer sua posição para proteger ou não hedge. Se você descobrir às 10:05 que ele pegou a entrega e o mercado agora é 1.1100, você acabou de perder uma grande figura.

Aponte aqui que a liquidação em dinheiro presumivelmente daria certezas imediatas a todos com uma posição em que os negócios deles tenham expirado ou exercido.

Por outro lado, precisamos reconhecer três coisas:

Algumas empresas podem realmente querer / exigir entrega. Daí eles precisam então executar um comércio de FX após o vencimento. A liquidação de caixa requer um preço de fixação. O termo & ldquo; Fixing Price & rdquo; normalmente não está envolvido em manchetes de notícias positivas nos dias de hoje. Uma contraparte central poderia / deveria ser uma boa solução para todos os vendedores de opções, mesmo para opções entregues, pois haveria um ponto de contato (o CCP) para obter informações imediatas sobre se a contraparte exerceu ou não.

BENEFÍCIOS DE MARGEM.

Então, o mercado parece grande o suficiente, e a liquidação de dinheiro pode ter seus próprios benefícios. Certamente, também devemos esperar alguns benefícios de margining.

Deixe-se ser claro, porém:

Todas as opções OTC FX são bilaterais hoje. Somente os bancos UMR da fase 1 estão tendo que trocar a margem inicial nas opções de FX. Um grande número de clientes virá de um mundo de correta-prima em que suas opções de FX são marginadas no agregado (ao lado de FX de caixa e outros produtos).

Portanto, é difícil dizer se extrair opções de seus arranjos existentes e jogá-los em um ambiente limpo seria margem aditiva ou reduzida. Tudo depende do ponto de partida (marginado ou não marginalizado) e quanto de compensações de carteira eles estão desfrutando atualmente.

Mas eu posso me ajudar a jogar algumas opções na calculadora SIMM como uma estimativa aproximada para ver quais números podemos estar falando. Eu empacotei 3 opções diferentes, distribuí-las individualmente em 3 contrapartes separadas. As opções são:

30mm USD nocional 1 mês Perto das opções de dinheiro Solicita EURUSD, USDJPY e USDCAD.

Chamando o SIMM Microservice com um arquivo CRIF contendo as sensibilidades relacionadas para esses negócios:

Recebo a margem SIMM requerida por contraparte:

Vale ressaltar que as diferenças de margem para cada opção de tamanho semelhante são presumivelmente devidas aos diferentes níveis de volatilidade em cada par. EURUSD 1M vol é.

12%, e eu escolhi o USDCAD, pois isso paira em torno de 7% vol.

Se eu agora novato tudo isso para uma única contraparte (CME ou LCH), podemos ver uma grande redução. Mais uma vez, esta é a margem SIMM, talvez para ilustrar o que poderíamos esperar no extremo superior em uma câmara de compensação:

Então, vamos de 6,4 mm + USD em margem para menos de 4 mm. Claro, este é um exemplo extremamente simples, pois nós só temos 2 ligações USD e 1 USD. Mas ilustra a escala de margens das opções de FX no SIMM (aproximadamente 7% do nocional para ATM de 1m), bem como a redução fácil de colocar seus ovos em uma cesta: a resposta para minimizar as margens começa com a redução do número de contrapartes .

O LCH planejou o apagamento das Opções FX por algum tempo, e o site da CME afirma que a compensação da opção FX acontecerá este ano. Um rápido olhar para os dados mostra que o mercado é certamente grande o suficiente. Podemos, no entanto, questionar quantas opções liquidadas em dinheiro são negociadas no momento, bem como o apetite no mercado para liquidar suas opções em vez de receber a entrega. Ao mesmo tempo, reconhecemos que algumas eficiências poderiam existir se a liquidação de caixa fosse mais prontamente disponível.

Margining of FX Options é um tanto obscuro no momento, já que nem a CME nem a LCH não divulgaram amostras sobre isso. No entanto, usando as margens do SIMM como uma estimativa, podemos ver que os valores são significativos e que, embora a compensação não reduza o IM em qualquer comércio individual (não sabemos), podemos dizer com certeza que uma redução no número de contrapartes certamente reduzirá os custos da margem.

Nós iremos ficar no topo da história à medida que as opções de compensação se desenvolvem ao longo do ano.

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Xangai é o primeiro CCP a apagar opções de divisas.

Novo serviço para estrear em agosto, mas o risco de liquidez bloqueou outros CCPs.

Yimian Wu 08 Jul 2016.

A Câmara de Compensação de Xangai (SCH) deverá ser a primeira contraparte central (CCP) globalmente para limpar as opções de câmbio quando seu renminbi / serviço do dólar norte-americano entrar em operação no dia 1 de agosto.

Tanto a CME quanto a LCH atualmente oferecem compensação para encaminhamentos não entregues em uma variedade de pares de moedas, mas não eliminam as opções forex porque o negócio envolve um risco significativo de liquidez. Nenhum regulador ainda exigiu o cancelamento das opções forex pelo mesmo motivo. Não está claro como o SCH gerenciará o ris.

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Sob Dodd Frank, os SEF mudam fundamentalmente a relação entre os revendedores e seus clientes (para determinados produtos)!

De acordo com os novos regulamentos SEF, esses derivados OTC que são considerados produtos # 8217; cleared & # 8217; & # 8211; aceitos para compensação por câmaras de compensação de contrapartes centrais (CCP), e que estão em tamanho padrão (não grandes negociações de bloco), e estão disponíveis para negociação em um SEF, não poderão mais ser executados pelo banco em seu SDP, mas Em vez disso, deve ser oferecido para execução em um SEF.

Os clientes valorizam a liquidez entregue através de seus canais de relacionamento SDP, mas sob Dodd Frank, em alguns casos, os clientes serão proibidos de buscar um preço de risco diretamente dos bancos para determinados produtos e, em vez disso, devem oferecer suas posições para os SEFs para a execução "# 8211; o que envolverá maior gerenciamento de risco por parte dos clientes.

Na Caplin, acreditamos que os SDPs estão idealmente posicionados para atuar como o gateway através do qual os clientes acessam toda a liquidez e, quando necessário, direcionam os negócios dos clientes para os SEFs.

Portanto, é encorajador que um número crescente de concessionários agora abraça essa visão também!

RISK levou um artigo na semana passada, que fala sobre como os bancos estão lutando para trás, é um artigo longo (senha requerida), mas aqui está um pequeno trecho, o que parece confirmar novamente a nossa visão.

Os negociantes argumentam que seus clientes não quererão se conectar a mais de um punhado de SEFs, mas também não vão querer perder a liquidez espalhada por esse mercado fragmentado. Com até 20 SEFs agora esperando nas asas, há um papel para um agregador. Digite as plataformas de revendedor único. Roubado de sua capacidade de executar negociações esclarecidas pela Dodd-Frank, essas plataformas agora poderiam ganhar uma nova vida como super-SEFs, coleta de preços de locais concorrentes e mais uma vez tornando os bancos a porta de entrada para os mercados OTC. Em essência, o Dodd-Frank permitiu aos SEFs saltarem os negociantes - e os negociantes agora esperam conseguir o mesmo truque.

"Estamos discutindo internamente como ser o agregador. Estamos tentando encontrar uma maneira de facilitar a execução em todo o mercado, futuros e mercados OTC como forma de separar-nos dos SEF ", diz Rhom Ram, o chefe da Autobahn, com sede em Londres, a plataforma de revendedor único do Deutsche Bank .

A Deutsche não está sozinha. Especialistas em comércio eletrônico em outros cinco bancos argumentam que os agregadores gerenciados pelo revendedor serão a maneira como os clientes optam por acessar o mercado, e um afirma ter uma versão beta de um agregador Sef já funcionando.

Sob Dodd Frank, os SEFs podem mudar a forma como os comerciantes e os clientes interagem, mas os concessionários estão lutando para trás e olhando formas inovadoras para manter sua posição como o canal de relacionamento escolhido para os clientes.

Documento de divulgação da ISDA sobre Economics of Central Clearing (pelo Streetwise Professor)

Eu tenho muito tempo para o profissional, então estou certo de que o papel valerá a pena ler!

O artigo aponta os benefícios e as questões potenciais relacionadas às facilidades de compensação da contraparte central (CCPs). Várias de suas conclusões mais importantes incluem:

As CCPs podem reduzir e reatribuir o risco de contraparte com sucesso através de uma preparação rigorosa para os padrões dos membros e para o seu gerenciamento; Os CCPs também podem criar riscos sistêmicos, e é imperativo que eles tenham uma gestão de risco forte e conservadora e recursos financeiros suficientes para suportar mercados estressados. Eles também exigem uma supervisão rigorosa dos reguladores; As políticas de margem das CCPs podem representar riscos para o funcionamento eficiente do sistema financeiro. O cancelamento obrigatório de derivados OTC levará a uma grande quantidade de liquidez sendo amarrada como margem em CCPs. O aumento dos requisitos de margem por parte das CCP durante uma crise pode ser desestabilizador; As CCP geralmente devem alinhar os requisitos de controle, governança e associação com os interesses dos participantes que absorvem seus riscos e compartilhem suas perdas.

CCP Clearing for OTC Derivatives & # 8211; papel branco da Cognizant.

Um documento informativo da Cognizant sobre o impacto da CCP nos mercados de derivados OTC. Grandes fluxos de trabalho para o roteamento comercial para CCP mostrado na página 6.

O que os OTC Derivatives podem aprender com o crash da Silvers na semana passada?

Um dos principais objetivos do Dodd Frank foi implementar regulamentos para os mercados de derivados OTC, que reduzirão o risco sistêmico no sistema financeiro. O uso obrigatório da compensação central de contraparte (CCP) para produtos desmarcados é a chave para essa estratégia.

FX Swaps & amp; Fwds EXEMPT de Dodd Frank & # 8211; OFICIAL!

O Secretário do Tesouro dos EUA finalmente determinou que os FX Swaps e FX Forwards deveriam estar isentos da definição de Swaps em Dodd Frank. (detalhes completos aqui ou aqui)

SEF Trading & amp; Central Clearing (Isenção): FX Swaps e FX Fwds NÃO serão obrigados a negociar em SEFs, ou serão cancelados centralmente.

Relatório de comércio (obrigatório): FX Swaps e FX Fwds permanecerão sujeitos a requisitos de relatórios de acordo com o CFTC (veja a publicação anterior aqui)

Outros derivados FX sujeitos a Clearing & amp; Requisitos de câmbio: as opções de FX, Swaps de moeda e não-entregáveis ​​(NDFs) não estão isentas do Dodd Frank, pois não satisfazem a definição legal de um FX Swap of FX Forward.

Como de costume, o Professor Streetwise tem uma boa análise da determinação, vale a pena ler aqui.